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（开始：CSC参谋金属和金属新材料团队）

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▊核心不雅点

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本周表里盘锑价不竭同步上升，外盘报价折东谈主民币已超越40万元/吨，而内盘报价仅不足15万元/吨；内盘锑价上升主要系原料及冶真金不怕火品现货偏紧以及卑鄙需求归附所致；需求端，阻燃需求安谧，2月20日SMM锑系阻燃材料上升10000元/吨；由于3月节后需求冉冉归附以及531之前溜达式光伏抢装，忖度3月组件排产将达到50GW以上，3蟾光伏玻璃加价概率较大，光伏玻璃日熔量有望筑底回升，光伏用锑需求行将复苏。

▊钢铁行业一周点评

锑：本周钢联2#低铋锑锭报价14.9万元/吨，较上周上升3.5%；Fastmarkets2#锑锭报价49050-50200好意思元/吨，较上周区分上升1550/700好意思元/吨。本周表里盘锑价不竭呈现上升态势，外盘报价折东谈主民币已超40万元/吨。咱们判断内盘锑价上升主要系季节性原因导致的锑矿、锑锭产量下落，以及卑鄙备货积极共振所致。

供给端，原料紧缺态势延续，国外矿入口亦呈现低位。需求端，阻燃剂需求归附（2月20日SMM锑系阻燃材料上升10000元/吨）；由于3月节后需求冉冉归附以及531之前溜达式光伏抢装，忖度3月组件排产将达到50GW以上，3蟾光伏玻璃加价概率较大，光伏玻璃日熔量有望筑底回升；

锑矿具备稀缺性，矿石品位下行将导致产量核心系统性下移，重复光伏、阻燃等行业脱手锑蹧跶的进步，将令锑走向供不应求的风物，中弥远来看忖度锑价核心将细目性抬升。

钼：字据亿览网，截止20日，2月国内钼铁钢招量约11200吨，本周钼铁阛阓钢招活跃进行。2024年全年国内钼铁钢招量14.66万吨，较2023年增长13.8%，从原材料端充分印证了中国制造业转型升级正不断加快。中国制造业升级带来的材料升级大周期重复产业合金化趋势呈现钼替代镍双轮脱手，钼需求捏续向好，而供给侧比年来较为刚性，捏续看好钼价发达。

风险分析：

1、人人经济大幅度衰退，蹧跶断崖式萎缩。寰宇银行在最新发布的《人人经济忖度》中忖度2025年和2026年人人GDP增速为2.7%。该机构觉得，跟着通胀放精真金不怕火增长沉稳，人人经济正在通往软着陆的谈路上，但风险仍然存在。泰西经济数据也曾出现下落趋势，若堕入深度衰退对有色金属的蹧跶冲击是宏大的。

2、好意思国通胀失控，好意思联储货币收紧超预期，强势好意思元压制职权金钱价钱。好意思国无法有用遏抑通胀，捏续加息。好意思联储也曾进行了大幅度的流通加息，然则办事类相配是房钱、工资王人显得有粘性制约了通胀的回落。好意思联储若防守高强度加息，对以好意思元计价的有色金属是不利的。

3、国内新动力板块蹧跶增速不足预期，地产板块不竭蹧跶捏续低迷。尽管地产销售端的战略也曾不同进度放开，然则住户购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不奏凯。若销售捏续未有改善，后期地产兑现端会面对失速风险，对国里面分有色金属蹧跶不利。

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证券参谋叙述称号：《原料弥留重复阻燃光伏需求归附，锑价有望不竭上升》

对外发布技术：2025年2月23日

叙述发布机构：中信建投证券股份有限公司

本叙述分析师：王介超    SAC编号：S1440521110005

         邵三才    SAC编号：S1440524070004

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