专题：巴菲特2025鼓励信重磅来袭

当地本事2月22日，“股神”巴菲特发布了第47封鼓励信。

巴菲特致鼓励的信被行家投资者奉为“圣经”，不仅因为他惩处的公司惊东说念主得手，还因为他在投资和经济方面，未必以致波及社会、政事的诙谐博学。

本年的信件长度较前年进一步缩减，仅有15页。在这封信中，巴菲特对伯克希尔·哈撒韦公司前年的事迹浮现欢叫，回来了他继承公司60年来得到的巨大得手，同期向好意思国建议了一些建议。

不外，其中最受市集关怀的剖释是伯克希尔在前年底握有的现款及现款等价物再创历史新记载。对此，各界又有若何的评说？

为何囤积大批现款？

巴菲特似乎也十分明晰其大批握有现款的举动，被市集高度关怀。他在鼓励信中浮现，尽管部分评述东说念主士以为伯克希尔的现款头寸很是高，但绝大多数资金仍然投向了股票，这一偏好不会窜改。

巴菲特强调：“伯克希尔的鼓励不错放心，咱们遥远会将大部分资金进入股票——主如果好意思国企业，但其中许多公司在行家市集也有着进犯业务。伯克希尔永远不会偏好握有现款等价物，而疏远优质企业的股权，不管是控股如故部分握有。”

事实上，伯克希尔繁密的现款握有量在鼓励和不雅察者中激勉了疑问，尤其是在利率瞻望将从多年高点下跌的情况下。频年来，这位伯克希尔CEO兼董事长对立志的市集和有数的购买契机浮现衰颓。一些投资者和分析师对短少当作感到不耐性，并寻求诠释注解。

伯克希尔经久不雅察者以为，巴菲特之是以“囤积”现款，主要原因在于当前市集估值过高。

《华尔街日报》评述称，标普500指数现在的预期市盈率为22.3倍，高于10年平均值18.6倍。在巴菲特擅长的领域内，优质大型企业已难寻“低廉货”，这使得巴菲特难以找到合适其投资圭臬的方向。

Edward Jones的高等股票筹商分析师James Shanahan浮现，许多财务照管人齐在担忧：“如果沃伦·巴菲特齐不买股票，咱们为什么要买？”

密切关怀伯克希尔的东说念主这么看待现款的增长：在巴菲特了解的行业中，该公司寻找的大型优质企业价钱如故高潮得太高，选股者无法坚信一项投资会为伯克希尔过甚鼓励带来可不雅的呈报。

CNBC的报说念指出，巴菲特在信中如实浮现了股票估值是一个令东说念主担忧的问题。

巴菲特写说念：“咱们在遴荐股票投资器具时是公道的，投资任何一种投资器具齐取决于咱们不错在那处最佳地确立你（和我家东说念主）的储蓄。经常，莫得什么看起来有引诱力的东西；咱们很少发现我高洁处于契机之中。”

现款从何而来？

现款蕴蓄的原因之一是伯克希尔大批出售了苹果股票，频年来苹果股票的估值远高于巴菲特公司在2016年至2018年培植头寸时的估值。

FactSet的数据自满，从2023年底运转，伯克希尔和谐四个季度减握了苹果的股份，将对苹果的握股比例从近6%降至2%。前年第四季度，伯克希尔暂时住手了对苹果的进一步出售。

一些投资者和分析师预计，巴菲特往日一年的保守举动不是对市集的判断，而是通过削减过大仓位和蕴蓄现款为他将来部署作念准备。

因为伯克希尔哈撒韦的股票投资组合中，这部分握仓如故占到了很是大的比重。他的指定继任者格雷格·阿贝尔最终接办公司后，他将正经这一过渡。

“有些东说念主可能会说，这是他在打理残局，准备把公司打发给别东说念主，”Shanahan说，“他念念给格雷格·阿贝尔一个好的滥觞，不念念留住任何留传问题。”

现款加多的另一个原因是股票回购堕入停滞，伯克希尔·哈撒韦在前年第三季度初次莫得回购任何股票，第四季度也是。

路透的不雅点以为，伯克希尔的鸿沟也扼制了其股价不会像几十年前那样跑赢指数。

路透社的数据自满，往日10年，伯克希尔的股价高潮了225%，而标普500指数计入股息后高潮了241%，扣除股息后高潮了185%。

“他们将有好多买入契机，但伯克希尔将永远无法像往日那样竣事两位数的大收益。” 伯克希尔经久投资者、Smead Capital Management首席投资官Bill Smead浮现。

不外，Gabelli Funds投资组合司理Macrae Sykes浮现，伯克希尔的现款储备也应被视为一项要津钞票，因为它确保了“伯克希尔的竞争才气，在受到激励时大略赶快作念出大鸿沟反映。天然这种情况并不常见，但从历史上看，当该企业集团部署资金时，它会带来可不雅的未来呈报。”

“咱们握有伯克希尔·哈撒韦是为了看到资金被再行投资，” Cheviot Value Management投资组合司理Darren Pollock浮现，“咱们握有它是为了但愿大鲸鱼出当前，他们大略将其拿获。剖释，这需要很长本事。”

澎湃新闻记者 孙铭蔚

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